国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对口子窖进行研究并发布了研究报告《口子窖2022年三季报点评：改革推进，品牌稳固》，本报告对口子窖给出买入评级，当前股价为40.7元。

口子窖(603589)

口子酒真假辨别方法：

风险提示

Q3毛利率、净利率小幅下滑

41度 口子窖 真藏实窖 6年 450ml_白酒_口子窖 ¥160.00

省内市场竞争加剧风险、消费场景波动风险、食品安全风险。

口子窖董秘：您好，感谢您对口子窖的关注与建议。未来广告费用是否调整，取决于市场发展与品牌宣传的需要予以合理调节，成熟市场要进一步营造产品及品牌氛围，导入期市场更多的采取有针对性的消费者培育，追求良好的广告投入效率。

口子窖（603589）主营业务：白酒的生产和销售

该股主要指标及行业内排名如下：

民生证券股份有限公司王言海,孙冉近期对口子窖进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023一季报点评：渠道改革加速，新品增量可期》，本报告对口子窖给出买入评级，当前股价为59.19元。

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，22年实现营收/归母净利润/扣非后归母净利率分别为51.35/15.50/15.33亿元，同比+2.12%/-10.24%/+3.3%；其中22Q4分别为13.73/3.49/3.52亿元，同比-1.9%/-39.58%/-7.06%；23Q1分别为15.92/5.36/5.29亿元，同比+21.35%/+10.37%/11.79%。

高档酒营收、毛利率稳中有升，省外招商加速但平均体量尚小。分产品看，22年高/中/低档白酒分别实现营收48.7/1.0/0.9亿元，同比+1.94%/-5.95/+6.47%，毛利率75.61%/41.36/27.77%，毛利率同比+0.42/-3.43/-0.08pcts。高档白酒占比96.26%，营收和毛利率均实现稳中有升。23Q1高/中/低档白酒分别实现营收15.09/0.27/0.23亿元，同比+21.8%/+8.4/-20%。其中高档酒占比97%，较22年末又有提升。主因省内百元价位的口子5/6年春节动销较好，新品“兼”系列在23Q1亦有贡献。分区域看，22年省内/省外分别实现营收41.7/8.9亿元，占比82.43%/17.57%，同比+2.27%/-0.03%，毛利率74.66%/71.33%，毛利率同比+0.30/+0.53pcts。省内大本营稳固。分渠道看，22年直销（含团购）/批发代理分别实现营收0.87/49.73亿元，同比+20.79%/+1.58%，毛利率81.76%/73.94%，毛利率同比+0.49/+0.33pct。直销渠道增势显著除低基数外，还因公司22年10月新增京东自营旗舰店，并加强了和猫超、抖音平台的合作，完善电商渠道。经销商数量上，22年末经销商共计859家，其中省内/省外分别478/381家，年内净增加10家/84家；

结构向上毛利水平基本稳定，短期财务费用率上行拖累净利水平。毛利率方面，公司2022/22Q4/23Q1分别为74.2%/73.4%/76.6%，同比+0.26/1.29/-1.4pcts。23Q1毛利下滑或因新品“兼”系列上市推广初期赠酒，导致货折比例增加所致。费用端：公司22年销售/管理(含研发)/财务费用率分别为13.63%/5.7%/-0.81%，同比+0.92/+0.22/-0.59pcts；管理费用增加主因东山产业园工程转固，开始计提折旧所致。23Q1分别为12.66%/5.44%/-0.21%，同比-2.28/+0.56/+2.66pcts。净利率方面，公司2022/22Q4/23Q1分别为30.2%/25.4%/33.7%，同比-4.16/-15.83/-3.35pcts。23Q1净利率下滑系财务费用增加所致。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.53亿，根据现价换算的预测PE为19.16。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为77.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，口子窖（603589）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

最新盈利预测明细如下：

兼香系列铺货顺利，看好渠道推力恢复带来升级产品超预期可能

投资者：毛泽东的军事思想核心之一，是集中优势兵力打歼灭战，几乎所有酒厂在业务扩张期的广告促销投入都可以达到销售额的20%以上，区域品牌低一些，公司是否考虑略缩减央视广告投入，改为在合肥市场为突破口，在合肥集中当地销售额的20%+作为营销费用，投入到兼香518以及兼系列上面，以期在合肥快速突破，并树立口子窖的高端形象。

口子窖董秘：您好，感谢您对口子窖的关注。兼香518，以独特的产品品质及产品形象，自2021年5月上市以来，核心消费市场反馈较好。兼香518产品，符合次高端消费的定位，面向次高端消费群体的商务及社交宴请场景。目前兼香518产品在全国不同区域导入状况不一致，该产品主体以安徽市场率先导入，省外大多未导入。兼香518在安徽市场尚处于产品的培育阶段，不同市场产品覆盖面及推广进度表现不一，整体来说，保持着良好的发展态势。相对来说，安庆、淮北等地市市场表现较好。

口子窖2022三季报显示，公司主营收入37.62亿元，同比上升3.67%；归母净利润12.02亿元，同比上升4.47%；扣非净利润11.81亿元，同比上升6.84%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入14.65亿元，同比上升5.69%；单季度归母净利润4.62亿元，同比下降0.16%；单季度扣非净利润4.61亿元，同比上升2.34%；负债率20.11%，投资收益2356.75万元，财务费用-4094.24万元，毛利率74.43%。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为77.63。近3个月融资净流出1.7亿，融资余额减少；融券净流出567.17万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，口子窖（603589）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上价格来源于网络，仅供参考~#p#副标题#e#

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交